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水泥均价回到高点 龙头企业“蛋糕”更大

  我们重点推荐的()、()、()、中国建材等一季报均预喜,整体增幅略超市场预期,近期水泥价格屡次上调,全国水泥均价已经回到了 2017年四季度的高点水平,虽然一季度整体需求相对疲软,但是水泥行业在自律和行业格局不断向好的前提下还是体现出了极强的定价能力。业绩和价格的靓丽表现也是对我们年度策略《存量时代》中提出的“资产质量”和“定价权”主线逻辑的较好验证。

  与此同时,行业结构的持续好转也是行业运行的主旋律。近期全国水泥行业重要的 C12+3会议在天津召开,全国水泥熟料产能50强会议也胜利举行。“淘汰落后产能,优化结构与资源配置,加强行业自律,提高效益和发展质量”成为当前行业的工作主题。我们认为近几次水泥企业领导人会议体现了新常态下行业运行模式和整体思路的转变,预示着行业整体自律将进一步深化,供给侧改革有序推进,而行业集中度的提升是大势所趋。

  玻璃行业同样效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整,近期 GT12峰会也在上海顺利召开,我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同,行业自律难度相对高,但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。

  然而与行业微观基本面相背离的是市场仍然对宏观经济充满担忧,导致板块仍跟随整体周期品均延续低位震荡。但是我们认为,房地产和基础设施建设仍然是我国经济的两大支柱,依然承担着为新旧动能转换造血的重要功能。政府对供给侧结构性改革的力度不会放松,在行业需求总量可能从高位延续缓步回落的情况下,政府对需求的可测性在增强,而供给侧仍然将延续收缩态势,行业整体的供需关系不存在大幅恶化的基础。盈利的波动幅度会逐渐收窄,龙头企业会获取更多的市场份额和利润蛋糕。

  我们对需求并不悲观,也不过分乐观。而在当前时点周期品需求恢复、涨价窗口到来时,我们认为建材龙头配置性价比凸显。建议重点关注具备定价权、业绩确定性较高的细分子领域,赚预期修复的钱;重视财报报效应。而中期维度看,行业格局持续向头部集中的大趋势会进一步增强,下一轮行业周期中龙头会极大受益。核心推荐:海螺水泥、中国建材、华新水泥、北新建材等。

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